2012证券投资分析

摘要:

2012贵州茅台一季度销售收入和净利润同比增长38.8%和48.9%，每股收益2.00元。经过几年的蛰伏，公司又实现了快速增长。在销量增长12-15%，销售价格增长24-28%的预期下，预计2011年销售收入增长39.0%-47.2%；同时，根据公司预算，营业成本、营业税金及附加同比增长35%左右，销售费用和管理费用同比增长25%，预计净利润同比增长53.2%。

未来五年，茅台2015年的销售收入和产量预计分别是2010年的2.94倍和1.23倍。如果2011的收入增长保持在45%，只有实现2012-2019.4%的年复合增长，才能实现销售目标。假设2065，438+02和2065，438+03年茅台酒销量分别增长65，438+08%和65，438+05%，产品价格年均增长65，438+00%，则2065，438+02和2065，438+03年净利润分别增长30.5%和23.5%。

茅台的快速发展得到了政府的支持。省里提出中国白酒未来10年看贵州，公司提出贵州白酒看茅台。省里计划在茅台建设立体交通，修路，建火车站，申请建设茅台机场。

盈利预测和投资评级。预计公司2011-2012年每股收益分别为8.21元和10.71元，对应市盈率分别为25.8倍和19.7倍，略低于同行业可比公司平均水平(65438+)。公司近三年PE水平在21.8倍-36.02倍之间，目前估值也处于合理水平。考虑到公司未来经营业绩较为明朗，存货、预收账款、营业税附加费有进一步提升的空间，维持“买入”的投资评级。

一.历史演变

贵州茅台股份有限公司(公司简称:贵州茅台，股票代码:600519，注册资本:39325万元，法定代表人:袁仁国)前身为中国贵州茅台酒厂，于1997、11成功改制为有限责任公司。中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司(现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司)为主发起人。主发起人集团公司将其净资产24，830.63万元投入股份公司，按67.658%的比例折合成65，438+068，000，000股国有法人股，其他7名发起人均以现金方式缴纳256.5438万元。

公司首次向社会公开发行765，438+0.5万股，其中新股6，500万股，国有股650万股。本次发行后，公司股本结构为:普通股2.5亿股，其中发起人持有654.38+078.5万股，占总股本的765.438+0.4%；社会公众股71.5万股，占比28.6%。2001年8月27日，贵州茅台在上交所上市。

公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业第一个走向世界的代表。荣获1915巴拿马世博会金奖，与法国干邑、英国苏格兰威士忌并称世界三大名(蒸馏)酒。是中国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表。近百年来，14次荣获各类国际金奖，并连续获得国内名酒。

母公司中国贵州茅台酒厂集团和中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司((* *持有贵州茅台股份有限公司64.68%的股份)，总占地面积68万平方米，建筑面积40多万平方米，员工近4000人，年产茅台酒5000吨，总资产6543.8+0.5亿元，固定资产665年利税近3亿元，年创汇654.38+00万美元。是国家特大型企业，全国白酒行业唯一的国家一级企业，全国优秀企业(金马奖)，全国驰名商标第一名，全国知名度最高的企业之一。

二、主要业务描述

公司主要经营范围:生产销售贵州茅台酒系列产品；饮料、食品和包装材料的生产和销售；防伪技术发展；信息产业相关产品的研发。我公司生产的贵州茅台酒是中国酱香型白酒的典型代表，享誉国内外。独特的风格、上乘的品质和国酒的地位，使茅台在多年的市场竞争中树立了良好的品牌形象，赢得了信誉。作为国内白酒市场唯一的天然优质白酒产品，贵州茅台系列产品备受消费者青睐。

三、行业前景

茅台凭借产品稀缺性和国酒地位，形成了强大的高端酒品牌地位。今年推出的升级版“江门经典”茅台王子酒的销售情况明显好于老版茅台王子酒。

预计2011年茅台营业收入增长45%左右，为2008年以来最高增速。在茅台2010年末120元提价24%超出市场预期后，今年的市场环境有大幅超出100元市场预期的可能。作为高端白酒中基本面最好的公司，且未来增长非常确定，给予300元作为其一年目标价(较15日收盘价203元，预期涨幅接近50%)，继续维持“买入”评级。

中价位酒和保健酒成为公司努力寻找的新亮点。茅台以产品的稀缺性和国酒的地位形成了强大的高端酒品牌地位，而创纪录的高拍卖价增加了茅台的投资属性和发展成奢侈品的可能性。随着公司高端价格不断上涨，公司产品线在400-700元断裂。因此，我们重点打造水立方600元的零售价格，预计今年推出的汉酱零售价格600元，将丰富茅台的产品结构线。低端产品结构升级，茅台王子酒领涨。由于茅台低端产品茅台王子酒、茅台迎宾酒价格较低，包装和形象不统一，公司今年主推的“江门经典”茅台王子酒升级版从广告词和包装上进行了改造。产品价格从100元升级到300元，定价比十年竞品红花郎低25%左右。据终端透露，销售情况明显好于旧版茅台王子酒。

茅台高速发展的“十二五”值得期待。我们预测茅台2011年营业收入增长45%左右，为2008年以来最高增速，2015年收入有望至少达到400亿，较20100年增长近240%。鉴于茅台销售紧张，未来五年的销售将来自前五年的产量，我们判断公司未来五年的增速将维持在65，438+05%，预计2065，438+05年产能将超过4万吨。

出厂价预计2011年底强势上涨。2011年初，茅台出厂价上涨120元至619元，团购价达到779元。目前，广东等部分地区的茅台零售价已经开始从临近春节的1398元向1800-2000元靠拢。我们预计今年9月至明年春节期间，全国将在2010年末，茅台120元的涨价幅度超出市场预期24%，今年的市场环境有大幅超出市场预期100元的可能。

第四，技术分析

移动平均线

移动平均线是基于道琼斯的“平均成本概念”和统计学中的“移动平均”原理，将一段时间内的平均股价连接成曲线，以显示股价的历史波动，进而反映股价指数未来的发展趋势的一种技术分析方法。

如图，白色5日均线会在黄色10日均线上形成金叉；10日和20日60日均线自上而下依次排列，向右上方移动，为多头排列。预示着股价会大涨。

上涨行情中，股价盘整，5日均线与10日均线交织。当股价突破盘整区时，5日、10日、20日均线再次多头排列，就是买入时机。

平滑移动平均线(MACD)

MACD是由Geral Appel在1979中提出的。利用短期(通常为12)移动平均线和长期(通常为26)移动平均线之间的聚合和分离来判断买卖时机的技术指标。

6月7日到13日，股价指数一波一波的往下走，DIF和MACD并没有同步往下走，而是一波一波的往上走，这是股价走势的底部背离，说明股价即将上涨。

随机指标(KDJ)

KDJ是乔治·莱恩(George C.Lane)发明的，它综合了动量概念、力量指数和移动平均线的优点，用于衡量股票价格偏离价格正常范围的变动程度。

白K值在50的水平，K值自下而上穿越黄D值，股价会大幅度上涨。

4.相对强度指数

RSI是Wells Wider创造的一种技术指标，通过特定时期股价的变化来计算市场买卖力量的对比，判断股价的内在力量，推测价格未来的变化方向。

白色的短期RSI值自下而上与黄色的长期RSI值交叉，是买入信号；RSI连续两个波峰连成一条直线，RSI已经向上突破这条线，这是买入信号。

5.累积能量线(OBV)

OBV，又名能源潮，由美国投资分析师乔创立。格兰维尔1981。其理论基础是“能量是因，股价是果”，即股价的上涨只能靠资金和能量的不断投入来完成，是从成交量的变化趋势来分析股价转折趋势的技术指标。

如上图所示，当股价上涨时，OBV也相应上涨，因此我们可以更相信当前的上涨趋势。

动词 （verb的缩写）投资建议

从公司的财务状况来看，从年报中可以看出，茅台具有较强的资金配置能力，各项财务指标显示，公司的财务环境能够为公司未来的经营提供充足稳定的资金支持。这有利于贵州茅台公司扩大战略选择范围，较好地完成战略实施，有利于公司业务的进一步发展。