第十五章(1)证券投资基金的重点和难点

第一节基金业绩衡量概述

一、基金业绩评价的目的和意义

目的:基金业绩衡量是衡量基金经理的投资能力，其目的是识别具有非凡投资能力的优秀基金经理。但是，为了正确衡量基金经理的投资能力，在基金业绩衡量中必须对投资能力以外的因素进行控制或比较。

二、基金业绩衡量的难度和需要考虑的因素

基金业绩衡量的基础是假设基金经理相对于普通投资者具有信息优势。他们要么可以获得比普通投资者更多的私人信息，要么可以更好地利用自己独特的分析技术来处理和利用公共信息。

首先，基金的投资业绩其实反映的是投资技巧和投资运气的综合影响。

其次，绩效的衡量涉及到比较基准的选择。使用不同的基准，结论往往差别很大，选择合适的基准也不是一目了然的。

第三，投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风险水平的差异，往往使得基金之间的表现无法相比。

第四，业绩衡量的一个隐含假设是基金本身是稳定的，但实际上基金经理往往会根据实际情况调整自己的操作策略和风险水平，这将极大地影响衡量结果的可靠性。

此外，不同的衡量角度、多方面的业绩以及基金投资是投资者财富的一部分还是全部，也会使业绩衡量变得复杂。

作为绩效考核，需要考虑以下五个因素:

(一)基金的投资目标

投资目标不同，基金的投资范围、运作策略、投资约束也不同。

(二)基金的风险水平

有必要在风险调整的基础上衡量基金的业绩。

(3)比较基准

在基金的相对比较中，一定要注意比较基准的合理选择。

(D)时期选择

计算的开始时间与选择的计算周期不同，因此测量结果不同。

(E)基金投资组合的稳定性

第三，绩效衡量的不同视角(七种不同的衡量视角)

(一)内部测量和外部测量

(二)实际测量和理论测量

(3)短期测量和长期测量

短期衡量通常是衡量过去三年的业绩，长期衡量通常将考察周期定在三年以上(含)。

(4)事前测量和事后测量

到目前为止，还没有可靠的事前绩效衡量方法，所以人们只能把事后衡量的结果作为有效决策的出发点。

(5)微观测量和宏观测量

微观的业绩衡量主要衡量单个基金的业绩，而宏观的衡量则试图反映所有基金的整体业绩。

(6)绝对测量和相对测量

仅基于基金本身业绩的业绩衡量是绝对衡量，而基于与指数业绩或类似基金相互比较的业绩衡量则称为相对衡量。

(七)基金计量和公司计量

基金衡量侧重于对基金自身业绩的数据分析，而分析衡量更注重对管理公司自身素质的衡量。

第二节资金净回报的计算

一、简单(净)收益率的计算

简单(净)收益率的计算不考虑红利再投资时间价值的影响，其计算公式类似于股票持有收益率的计算:

示例(P316)

假设某基金2000年2月3日1999的份额净值为1.4848元/份，2000年9月0日为1.7886元/份，期间该基金曾于2000年2月29日每10份派发一次。

×100%=38.98%

第二，时间加权收益率

时间加权收益率可以更准确地衡量基金的实际投资业绩，因为它考虑了红利再投资。

时间加权收益率的假设是红利立即再投资，以除息前一日的单位净值减去每笔基金红利的份额净值。考虑到分红再投资的时间加权收益率可能高于也可能低于单纯的收益率，这就要看分红后基金的表现了，也就是说，如果分红后基金的表现很差，就会造成亏损，加权收益率就会小于单纯的加权收益率，好的话就会大于单纯的加权收益率。

时间加权收益率反映的是1元投资不提取(红利再投资)的收益率，比较科学。成为衡量基金回报率的标准方法。

多项选择问题:

目前，衡量基金收益率的一个标准方法是()。

A.简单收益率

B.净回报率

C.时间加权回报率

D.算术平均收益率

答案:c

三、算术平均收益率和几何平均收益率

算术平均收益率法与几何平均收益率法的区别:算术平均收益率法将所有收益率相加，除以收益率个数；几何平均收益率是把所有收益率相乘然后做一个平方，所以几何平均收益率更科学。一般来说，算术平均收益率大于几何平均收益率，各期收益率相差越大，两种平均方法的差异越大。

假设某基金第一年收益率为50%，第二年为-50%，则该基金年算术平均收益率为0，年几何平均收益率为-13.40%，可见几何平均收益率能够正确计算投资的最终价值，而算术平均高估了投资的收益率。

几何平均收益率可以准确衡量基金业绩的实际收益率，常用于衡量基金的过往收益率。算术平均收益率是对平均收益率的无偏估计，常用于估计未来收益率。

四。年收益率

有时需要将阶段收益率换算成年收益率，这就涉及到年化收益率的计算，可分为简单年化收益率和精确年化收益率。