654.38+05亿想“吃卡”。未来还有几个壁垒需要突破。
3月17日，指南针(300803。SZ)宣布投入15亿元重组投资基金用于网通证券债务清偿，获得重组后网通证券100%股权。
对于此次重组的目的，指南针表示将“进一步完善业务布局，提升上市公司核心竞争力”，“收购优质资产，化解财务风险”。
但目前重组的相关程序尚未完成，包括需要网通证券第二次债权人会议完成对重组方案草案的表决，其中涉及网通证券原投资者权益调整应由投资者团体表决的程序；以及证监会对上市公司控股股东资格的核准。
在业内看来，如果本次交易达成，网信证券也将成为继东方财富(300059)之后，第二家以金融资讯业务切入证券业务的a股公司。SZ)，所以业界也有“小东财富”的期待。但另一方面，Compass之前的业务侧重于金融信息服务，如何发挥协同作用对Compass来说仍然是一个很大的挑战。
网通证券破产重整案终于有了进一步的进展。
2021年7月6日，沈阳市中级人民法院裁定受理网通证券破产重整一案，2021年7月28日，国浩律师事务所、德恒律师事务所共同担任网通证券管理人。多家公司于2021年9月报名参与网通证券破产重整的投资人招募和遴选工作。
经过市场化的遴选程序，2022年2月10日，指南针最终被确定为重组投资人。
指南针在听取各方意见后，于3月17日发布重组预案草案。网通证券原股东——联合创业集团有限公司、沈阳盛京金控投资集团有限公司、沈阳恒信租赁有限公司将在网通证券的权益调整为零。指南针作为重组投资方，将出资15亿元清偿网通证券债务，获得重组后的网通证券15。
指南针表示:“上述定价综合考虑了标的公司的经营情况、与上市公司的业务协作、资源互补等因素。”
实际上，654.38+0.5亿元的定价已经成为债权人和投资者博弈的结果。
一方面，这654.38+0.5亿元不足以清偿全部债权。截至2021 1 2月31日，沈阳中院确认网通证券债权规模为41.99亿元。但根据重整计划，偿还后未清偿的债权不再承担偿还责任。
换句话说，如果网通证券重组成功，其债务困境将迎刃而解。
另一方面，这15亿元也高于评估价。
根据评估机构出具的评估报告和估值报告，在不考虑未来指引对网通证券的赋权(协同效应)的情况下，假设破产重整已经完成，截至2021，12，31，网通证券100%股权的评估值为6.79亿元；100%股权在考虑未来指南对网通证券的赋能(协同效应)后的估值结果为1823万元。
654.38+0.5亿元的交易价格与考虑协同效应前的网通证券评估值相比，相差654.38+0.2038+0%。考虑协同效应的估值结果为17.73%折现率。
这意味着，如果这笔交易达成，Compass可能会以低于其公允价值20%的价格赢得证券牌照。
这笔交易最终能否达成还不确定。
“按照这个重整方案，还是会对普通债权人造成一定的损失，最终债权人能否同意这个方案可能存在不确定性。”一位债券市场人士指出。
即使最终达成交易，compass未来的挑战依然不小。
首先，指南针不符合证监会对综合类证券公司控股股东的资格要求。因此，在指南针的控制下，网通证券作为专业券商，只能从事传统的经纪业务，如经纪、咨询等。
根据《证券公司股权管理规定》，专业券商大股东要求净资产不低于5000万元；综合类券商主要股东要求总资产不低于500亿元，净资产不低于200亿元；
wind数据显示，截至2021，65438+2，31，指南针总资产和净资产(所有者权益)分别为20.46亿元和1.282亿元。
“网通证券重组成功后，很有可能首先申请更名。此外，股东可能难以达到综合类券商的要求，这将进一步收缩网通证券的牌照功能。”北京某非银券商分析师指出，“但不排除在拿下网信后，会寻找更多战略投资者进入，壮大其资本实力。”
指南针未来也很难与网通证券合作。
一方面，指南针的业务板块分为金融信息服务、广告服务和保险经纪，其中超过90%的收入来自金融信息服务。
公告显示，2019年至2021年，指南针的金融信息服务收入分别为5.76亿元、6.22亿元和8.59亿元，占当期收入的比例分别为92.46%、89.79%和92.08%。
在经纪渠道方面，指南针并没有太多布局，保险经纪业务收入占当期收入的比例不到1%。
2018至2020年，指南针保险经纪业务收入分别为74.88万元、86.59万元、46.32万元，增长不明显。
有流量端口的指南针如何将用户转化为互联网证券的客户，可能还需要更多的努力，但这并不妨碍业界对“小东财富”的期待。
事实上，在拿下同信证券的券商牌照后，东方财富也转型为互联网券商。年报显示，2021年，东方财富归母收入和净利润分别达到654.38+030.94亿元、85.53亿元，其中超过一半的收入来自证券服务，产生的收入达到76.87亿元。
市场在观望指南针能否复制东方财富的增长势头。