一道关于股票的考题。进来帮忙解决一下。
在判断国内股市走势时，看涨的声音似乎压倒了看跌的声音。大牛市、股市“盛世”、股市“黄金十年”等乐观论调在市场和学界回响。乐观者有10个理由。
一个原因是:中国的经济增长长期看好。
“2006年股市繁荣的主要原因不是流动性过剩。最大的原因是2006年的经济运行处于经济周期的上升阶段，并且伴随着低通胀和高增长。在这种极好的发展势头下，股市运行真正得到了经济周期上升的支撑。”中央财经大学证券期货研究所所长贺强说。贺强认为，2007年肯定会延续2006年的大牛市，但资本市场的运行会更加复杂。预计这波行情至少会持续到2008年奥运会。
第二个原因:股权分置改革的胜利已成定局。
“股改的成功改变了资本市场的利益关系，使上市公司所有股东的利益取向一致，理顺了原来复杂的利益关系。这是股权分置改革的最大成就。以前违规关联交易、违规并购都是掏空上市公司利润的手段，以后这种现象会大大减少。这样，上市公司配置资源的有效性将大大提高，股票市场的估值和定价功能将得到恢复。”中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求说。
第三个原因:人民币持续升值。
证券研究所所长何认为，目前，人民币升值预期已经形成。只要人民币升值的趋势不改变，中国股市向上的趋势就不会改变。他预测2007年至2010年人民币升值预期为16%至20%。在跌宕起伏的双向波动中，2007年人民币汇率将升值4%至5%，年底人民币对美元汇率将达到7.35。随着人民币升值等因素继续发挥作用，股市将在2007年底达到创纪录的5300点。如果人民币升值持续五年，上证指数可以达到7000点以上。
第四个原因:上市公司业绩增长。
北京首创证券的一份分析报告认为，股改完成后，大股东的价值将通过上市公司市值来实现，因此大股东向上市公司注入优质资产的动力将是空前的。股改以来，已有数百家大股东承诺向上市公司注入资产。虽然现在还不能用明确的数据进行量化分析，但是资产注入对上市公司业绩提升的潜力是相当可观的，用爆发式增长来形容也不为过。研究显示，a股市场已进入“价值注入”阶段，预计未来三年a股市场市值复合增长率将达到44%。同时，在更加完善的资本市场中，上市公司迎来了内生增长期。根据WIND提供的最新数据，2006年所有a股的预期业绩增幅高达60%。大部分行业的实际表现有望大幅超出市场预期。
第五个原因:市场估值依然合理。
瑞银投资部总监邢认为，目前国内a股市场的估值仍处于合理水平，这为未来股市的稳定发展留下了空间。以65438+2006年2月15为计算日，2006年中标的300家公司的动态市盈率为19.18倍，2007年的动态市盈率为15.61倍。所以从动态的角度来看，目前市场估值还是基本合理的，不存在明显的高估。而且，从全球范围来看，根据瑞银全球资产的全球股市估值模型，a股市场仍然是较有吸引力的市场之一。
原因六:产业竞争优势。
清华大学经济管理学院教授韦杰认为，2006年推动股市上涨的主要因素将在2007年继续存在。这些因素不仅包括货币现象和制度变迁，还包括中国经济结构调整导致的资本市场的崛起。根据目前的抽样分析，还有5年左右的上升空间，所以这个因素也会带动股市在2007年有一个很好的上升空间。
原因七:政策鼓励。
中国国家信息中心发布的《2007:中国与世界经济发展报告》预测，2007年6月5日至10月38日生效的新会计准则有望改善公司治理，提高上市公司的透明度，吸引更多的境内外机构投资者进入股票市场。同时，决策部门将鼓励海外上市公司进入中国股市。中国人民大学金融信息中心的报告认为，未来两税整合后，适用于国内企业的法定税率将大幅下调，实施高税率的公司将受益。两税合并带来的市场预期将增强a股市场的估值吸引力。
原因八:金融创新。
股指期货将于2007年初投入市场，a股交易制度只能做多不能做空的缺陷将得到弥补，其“多头效应”将进一步提升股市活跃度。平安证券表示，备兑权证有望在年内上市。预计融资融券、放宽部分品种股票涨跌幅限制、实行T+0日内循环交易等差异化交易制度也将陆续出台。联合证券指出，国际上，股指期货交易规模与股票市场规模的基本比例为1: 1。目前中国股市市值已达10万亿元。按照1:1的保守计算，股指期货的推出相当于再造了一个股市。
原因九:人口红利。
银河证券近日发布的2007年度股市投资策略报告认为，中国将进入人口红利时代，这将从内需方面保证上市公司的可持续发展。上世纪六七十年代是中国人口出生的高峰，这些高峰人口现在已经进入壮年，也就是劳动创造力和收入能力的高峰期。他们的孩子也将在接下来的10年继续步入成年。这两代人形成的人口高峰，被当今业界称为人口红利时代。
理由10:全球经济健康发展。
根据瑞银的判断，2007年全球经济增长可能比2006年有所放缓，但总体增速仍将较为强劲，维持在5%至6%。全球经济的健康发展会反映到世界各地的股票市场，也会对中国国内的股票市场产生一些积极的作用。
从金融市场对外开放和全球一体化的角度，吴晓求大胆提出了一个令人振奋的目标:“到2020年，中国资本市场的战略目标是，围绕沪深市场形成的中国资本市场将成为全球最重要、最大、最具流动性的资产交易场所之一，市值达到60万亿至80万亿元。”
牛市化解矛盾，熊市激化矛盾；牛市有正财富效应，熊市有负财富效应。对于任何市场来说，牛市都是市场投资者所期望的最理想的运行模式和最有利的市场状态，是股票市场发挥积极作用和效率的最基本条件和最适宜的环境。尤其是在中国股市没有股指期货的情况下，牛市几乎是投资者赢得利润的唯一机会。中国股市经历了2006年的牛市后，社会各界对股市现状及其运行趋势的判断开始发生微妙变化，“泡沫论”逐渐开始兴起。在我看来，中国股市的牛市远未结束。不仅中国股市和中国投资者需要牛市，中国也需要牛市。没有一个长期的牛市过程，中国股市就难以真正完成划时代的股权分置改革伟大革命，中国经济就难以有效形成新的市场化资源配置机制，中国改革就难以最终实现从旧体制到新体制的“凤凰涅槃”。
市场趋势的三重评估
2005年7月以来的这波牛市是中国股市建立以来最有意义的牛市。
这是最健康的牛市。这一轮牛市是伴随着人民币升值步伐开始的，同步发展，伴随着股权分置改革的全过程。之所以说最健康，是因为整个牛市经历了中国股市建立以来最深刻的价值发现和价值重估过程。虽然在市场的运行和发展中出现过少数股票的大起大落，整个市场也经历了大起大落的过程，但在牛市的发展中，价值发现和价值重估已经成为市场的主流，市场尊优弃劣的理念和机制正在逐步形成，蓝筹股成为市场的热点。虽然整个市场的“庄股”现象还没有完全消除，虽然去年底大盘股涨得太快，但总体来看，这波牛市是中国股市建立以来最健康、最值得肯定的。健康——这是一年多来中国股市的主流发展，对此必须有清醒的认识和充分的肯定。
这是最深刻的牛市。与以往牛市刻意制造和挖掘题材不同，本轮牛市的形成和发展与整个国民经济的增长息息相关，是中国股市建立以来与国民经济整体走势和宏观经济政策联系最为紧密的一轮牛市。股市运行与人民币升值趋势的相互促进，使得中国股市第一次与国家汇率政策和货币政策紧密有机地联系在一起。股市的成长开始真正分享国家改革发展的丰硕成果，股市的“晴雨表”功能开始逐步体现和完善；股票市场的发展不仅为股权分置改革创造了良好的市场氛围，而且不断消化股权分置改革增加的巨大市场增量，进而成为市场稳定和市场发展的巨大推动力量。特别是随着牛市的发展，市场对大盘股的接受能力逐渐增强，使得中国银行、工商银行等超级大盘股能够在中国入世过渡期结束前上市，从而大大增强了中国银行业迎接国际资本挑战、提高自身市场化水平的能力和实力，也为整个国家市场化进程的加快提供了更加适宜的土壤和环境。
这是最持久的牛市。这一轮牛市不是简单的投机过程，而是伴随着中国经济长期高速发展的持续牛市。虽然我不认同市场上流行的“黄金十年”的说法，但这轮牛市将刷新中国股市历次牛市的所有记录，成为新千年中国股市持续时间最长、发展最深、影响最深远的超级牛市。其对中国经济体制、中国资源配置机制的形成以及整个社会财富的积累和增加的整体影响，将远远超过中国历史上所有的牛市，并以辉煌的战绩载入中国股市和股票市场。
市场发展的三重空间
本质上，这波牛市反映了中国经济的三大现象。首先是货币现象。货币现象是中国股市由熊转牛的最基本原因，也是中国股市牛市进一步深化的主要动力。人民币升值是中国综合国力整体提升最全面的体现。此次升值对中国股市最直接、最重要的传导效应就是中国股市人民币计价资产的全面重估和整体升值。既然人民币升值会是一个长期的趋势，那么股市向前发展也将是一个漫长的过程。人民币升值的过程并没有结束，股市的牛市过程也不会逆转。这是中国股市长期延续牛市趋势的一个基本原因和重要保证。二是制度现象。中国股票市场股权分置改革带来的巨大制度变迁必然会反映到市场运行中，使市场运行面临一个完全不同的制度环境和空间。全流通市场自发形成了对抗行政命令的抗逆境机制，使中国股市进入市场化运行的快车道；全流通市场使股权激励机制具有现实性和意义，企业家市场的形成和作用将使上市公司具有更深的成长内涵和创新空间，中国股票市场的发展基石将更加坚实；全流通市场使各类股东拥有相同的利益基础和沟通语言，上市公司也将获得更好的真实资产和更广阔的发展空间，从而全面提升上市公司和整个市场的质量和品质。第三是成长现象。28年来，中国GDP年均增长9.67%，创造了人类经济发展史上最大的奇迹。从2001到2006年，中国国内生产总值从9万多亿增长到21多亿。然而，在2001之后的四年半时间里，中国股市完全与国民经济整体走势背道而驰，走出了实际跌幅达80%的超级熊市。随着国民经济的不断崛起和股市的不断下跌，中国股市储存了长期被压抑的巨大的无限能量。这种能量一旦释放出来，就会像火山爆发一样，其能量和热量的释放和扩散是不可想象的。这三个因素的交织和叠加作用，不仅是中国股市由熊转牛的主要原因，也是中国股市走向更大牛市的现实来源。
与牛市形成的三个现象相对应，中国股市在演进过程中将从三个方面逐步拓展其发展空间:
第一，人民币升值打开的市场空间。在我看来，人民币升值至少还会持续2-3年，至少还有15%的升值空间。根据国际市场上本币升值与股市的联动关系，人民币升值将使中国股市进入长期上升轨道，股市将会有相当程度的攀升。
二是股权分置改革拓展的制度空间。如果说2006年市场启动股价上涨中枢是因为非流通股股东向流通股股东送股，那么在未来的市场发展中，股权激励机制的作用和整体上市的效果将是中国股市延续牛市轨迹的主要动力源。因为上市公司的股权激励只能采取市场激励的形式，这为股价的向上发展提供了最基本的支撑；由于从非流通股到流通股的转变，大股东和小股东的利益是一致的，所以大股东有动力也有能力将最优质的资产注入上市公司，从而形成公司股价和经营业绩之间的良性互动和正循环，进一步拓展上市公司和整个市场的制度空间和发展空间。
第三，中国经济高速增长带来的增长空间。在过去很长一段时间里，中国股市处于严重的非正常状态，导致中国股市与整个国民经济增长发生逆向变化，市场的“晴雨表”功能遭到破坏，市场中的投资者也损失惨重。2006年以来中国股市最显著的变化是，市场运行真正与国家的汇率走势、货币政策和发展趋势建立了内在的有机联系，使中国股市的投资者真正分享到国家改革发展的丰硕成果。中国经济的快速增长将为上市公司提供施展才华的广阔舞台。此外，上市公司所得税税率将大幅降低，这将使中国股市的上市公司能够为投资者提供更丰厚的回报，进一步增强市场对投资者的吸引力和凝聚力。
市场运行三重预警
如果说中国股市的长期牛市会给投资者提供巨大的获取收益的机会，那么要把投资机会转化为投资收益，就必须对市场有更深的把握，有更长远的眼光。从市场运行来看，牛市发展初期的涨多跌少的局面将逐渐结束，无论是市场运行还是市场监管都将面临更加复杂和难以把握的新阶段。
市场走势三重预警。2007年的中国股市将面临不同于以往的新特点。第一，市场的波动幅度和频率会进一步加大，意味着选股难度加大，投资风险放大。二是市场上的“二八现象”会进一步加剧，“宠儿”会进一步受宠，“弃儿”会进一步被抛弃。对于那些业绩不佳，得不到机构关注，但又不是流通股转股，面临集中上市的股票，其价值中枢的下行空间很可能高于上行空间。第三，板块效应会逐渐减少，主题效应会成为主流。2007年，人民币升值、股权激励、整体上市等主题将在市场上产生广泛而持续的扩散效应，成为新一年中国股市的主流。
市场发展三重预警。市场趋势的长期乐观并不意味着市场风险的降低或消失。相反，在牛市中，我们必须对市场运行中的趋势性因素和偶发性因素保持必要的认识和充分的警惕。在我看来，本轮牛市的结束将是中国经济发展内外部环境的一个转折点，这将主要体现在三个方面:一是外贸逆差将大大减缓甚至停止人民币升值的步伐；二是中国经济增长出现拐点，从高速增长转为中速增长或低速增长；第三，国际股市出现转折性暴跌，引发港股和h股的连锁反应，从而给a股市场带来巨大的负面影响。这三个方面中任何一个方面的出现，都将是本轮牛市行情转向的信号。当这些因素没有出现时，市场的牛市过程将继续，不会反转。
市场监管三重预警。2007年，市场的发展将考验管理层的智慧和能力。如果说2006年的牛市赢得了满堂喝彩，那么2007年，有关各方对牛市的评价是否会由正面转为负面，是我们必须面对和警示的现实而重要的问题。对此，我认为必须把握三个基本点:
第一，牛市的形成和深化是中国经济改革和发展最重要的成果，也是构建中国和谐社会和经济的最重要和最基本的条件。一个与国民经济整体发展趋势背道而驰，让投资者血流成河的市场，既不应该是中国股市的常态，也不是中国股市的标志。这轮牛市是中国股市投资者以巨大的成本和沉重的牺牲换来的。股权分置改革的进程远未完成。如果牛市的进程不能延续，股改就半途而废，投资者付出的巨大代价就白费了。
第二，买方自负原则是市场投资和市场监管的基本原则。股市是一个激情大于理性，矫枉过正在所难免的市场。在这个市场上，出现一些过热和过头的现象也就不足为奇了。我们不能以此为依据对市场做出不正确、不恰当甚至不正常的反应，也不能让“政策市”或其变种卷土重来，更不能以新股发行作为调控股市的筹码，对股市运行进行超经济的行政干预。必须看到，在全流通的市场中，市场本身会形成对过度和过激行为的修正机制，管理层不应该也没有必要逾越泡沫，去做事实上做不到的事情。
第三，资源配置机制的形成和作用是中国股市的发展主题，也是政府和管理层在牛市中需要解读的重要课题。换句话说，在市场的发展中，政府和管理层关注的重点不应该是股价指数的变化，而是机制的形成和作用。没有资源配置机制的建立，市场监管就会出现偏差和畸形，曾经让整个市场付出沉重代价的股权分置改革也就失去了应有的现实意义和积极意义。