2015证券投资分析考点:资本资产定价模型
一、资本资产定价模型的原理
(1)假设条件
假设1:投资者根据预期收益率评价证券组合的收益水平，根据方差(或标准差)评价证券组合的风险水平，通过上一节介绍的方法选择证券组合。
假设2:投资者对证券的回报、风险和相关性有完全相同的预期。
假设三:资本市场没有摩擦。所谓“摩擦”，就是市场阻碍了资本和信息的自由流动。
在上述假设中，第一个和第二个假设是对投资者的规范，第三个假设是对真实市场的简化。
例7-8(2065 438+02)下列说法中，()不属于资本资产定价模型的假设。
A.投资者根据预期收益率评估投资组合的收益水平，根据方差评估投资组合的风险水平，选择投资组合。
投资者对证券的回报、风险和相关性有完全相同的预期。
C.资本市场没有摩擦
D.所有证券的回报都受到同一因素的影响。
参考答案d
分析了资本资产定价模型的假设条件:投资者根据预期收益率评估投资组合的收益水平，根据方差评估投资组合的风险水平，选择投资组合；投资者对证券之间的收益、风险和相关性有完全相同的预期；资本市场没有摩擦。
(二)资本市场线
1.无风险证券对有效边界的影响
从无风险证券F开始，与原风险证券组合可行域的上下边界相切的两条射线所形成的无限域，就是现有假设下所有证券组合所形成的可行域。
与原始的风险组合可行域相比，现有的组合可行域具有更宽的面积和直线边界。
2.切线资产组合T的经济意义特征；
首先，T是一个不包含无风险证券而只包含风险证券的投资组合。
其次，有效边界FT上的任何投资组合，即有效投资组合，都可以看作无风险证券F和T的重组；
第三，切线投资组合T完全由市场决定，与投资者的偏好无关。
正是这三个重要特征，决定了切线投资组合T在资本资产定价模型中占据核心地位。
t的经济意义:
首先，所有投资者都有完全相同的有效边界。
其次，投资者根据自己的风险偏好对选择的投资组合P进行投资，风险投资部分可以看作是对T的投资，即每个投资者根据自己的偏好购买各种证券，最终的结果是每个投资者持有的所有风险证券形成的风险组合在结构上与正切组合T完全相同。t是风险投资组合或风险投资组合。
最后，当市场处于均衡状态时，风险组合T等于市场组合m，市场组合是指由风险证券组成的投资组合，其成员证券的投资比例与风险证券在整个市场中的相对市值比一致，一般用m表示。
3.资本市场线方程
在均值标准差平面上，所有有效组合恰好构成连接无风险资产F和市场组合M的射线FM，称为资本市场线。
资本市场线揭示了有效投资组合的收益和风险之间的均衡关系，可以用资本市场线的等式来描述:
其中:
有效投资组合P的期望收益率和标准差；
4.资本市场线的经济意义
有效投资组合的预期回报率由两部分组成:
(1)无风险利率rF，由时间创造，补偿放弃现货消费；
(3)股票市场线
1.股市线方程。资本市场线只是揭示了有效投资组合的收益风险均衡关系，并没有给出任何投资组合的收益风险关系。
方程表明，单个证券I的预期收益率与其对市场组合方差的贡献率之间是线性关系，而不是像有效组合那样与标准差成线性关系。
无论是单一证券还是证券组合，其β系数都可以作为风险的合理度量，其预期收益与用β系数度量的系统风险之间存在线性关系。这种关系在以E (rp)为纵坐标，βp为横坐标的坐标系中代表一条直线，称为股市线。
(四)β系数的含义及其应用
1.β系数的含义。
(1)β系数反映了证券或投资组合对市场投资组合方差的贡献率。
(2)B系数反映了证券或投资组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。
(3)B系数是衡量证券系统风险水平的指标。
2.13系数的应用。
(1)证券的选择。证券选择的重要环节是证券估值。当市场处于牛市时，在估值优势相差不大的情况下，投资者为了获得更高的收益，会选择β系数大的股票。
(2)风险控制。
(3)投资组合业绩评价。
例7-9(2065 438+02真题选择题)关于资本市场线的说法中，正确的是()。
A.资本市场线反映了有效投资组合的预期收益率和风险之间的均衡关系。
b资本市场线表明，有效投资组合的预期收益率由延迟消费的补偿和承担风险的补偿组成。
c从资本市场线反映的关系可以看出，在均衡状态下，市场对有效投资组合的风险(标准差)提供补偿。
D.资本市场线给出了任何证券或投资组合的收入风险平衡关系。
参考答案ABC
分析资本市场线只是揭示了有效投资组合的收益风险均衡关系，并没有给出任何证券或投资组合的收益风险关系。证券市场的线性方程为任何证券组合的预期收益率和风险之间的关系提供了非常完整的解释。
例7-1o(2065438+2002年3月真题选择题)当()，应选择贝塔系数高的证券或组合。
A.预期市场上涨
B.预期市场下跌
C.市场组合的实际预期收益率等于无风险利率。
D.市场投资组合的实际预期收益率小于无风险利率。
参考答案a